Analyse de Karsten Junius
La hausse des prix du pétrole pèse lourdement sur la balance commerciale de la zone euro. En mars, l’excédent a diminué de 3 milliards d’euros par rapport à février et de 26 milliards d’euros par rapport à mars de l’année dernière. Les exportations relativement faibles dans les principaux secteurs d’exportation de la zone euro – machines et véhicules, ainsi que produits chimiques et produits connexes – ont également contribué à la baisse de l’excédent commercial.
La persistance des prix élevés des matières premières suggère que les importations resteront élevées dans les mois à venir. A l’inverse, les exportations ne devraient pas rebondir à court terme, la baisse des chiffres de l’indice des directeurs d’achat (PMI) publiés cette semaine pointant vers une baisse de la demande pour les exportations européennes.
La guerre en Iran et la fermeture du détroit d’Ormuz pèsent lourdement sur le commerce extérieur de la zone euro. Par rapport au mois de mars de l’année dernière, les exportations ont chuté de 5,5%, tandis que les importations ont augmenté de 4,4% (graphique 1). En conséquence, l’excédent commercial est tombé à 7,8 milliards d’euros, contre 34,1 milliards d’euros un an plus tôt.
Cela est dû en partie à la hausse des prix du pétrole, qui a fait augmenter les importations d’énergie de 10 milliards d’euros par rapport à février et de 3 milliards d’euros par rapport à mars 2025.
Encore plus inquiétant, les principaux secteurs exportateurs de la zone euro montrent des signes de faiblesse. Les machines et véhicules, qui représentent 38 % de toutes les exportations, ont cessé de croître, tandis que les importations du secteur continuent d’augmenter, ramenant son excédent commercial à son plus bas niveau depuis 2022. L’excédent commercial des produits chimiques et produits connexes, qui représentent 20 % des exportations, est même tombé en dessous de son niveau de 2022.
Graphique 1 : Les importations augmentent et les exportations diminuent
Il est vrai que les échanges commerciaux ont été particulièrement forts au premier trimestre de l’année dernière, lorsque les entreprises ont anticipé l’imposition de droits de douane américains en stockant des marchandises importées. Il est toutefois peu probable que l’excédent commercial s’améliore dans les mois à venir. Les prix élevés des matières premières empêcheront cela.
Étant donné que les prix des matières premières déterminent clairement la balance commerciale de la zone euro, une nouvelle chute en territoire négatif est pratiquement certaine (graphique 2).. Le principal moteur de cette tendance est sans aucun doute la hausse du prix du pétrole, qui présente une forte corrélation avec l’ensemble des prix des matières premières (graphique 3).
L’impact de la guerre commerciale déclenchée par les États-Unis sur la structure mensuelle des échanges est plus clairement visible dans les balances commerciales bilatérales désaisonnalisées avec les principaux partenaires commerciaux. L’excédent commercial avec les États-Unis a bondi en mars dernier en prévision d’une hausse des droits de douane, alors qu’il est resté relativement stable avec les autres pays..
La zone euro enregistre généralement d’importants excédents dans ses échanges de biens avec le Royaume-Uni, les États-Unis et la Suisse, tout en maintenant un déficit important avec la Chine. On constate que l’excédent avec les États-Unis a diminué par rapport à 2025 et 2024, mais reste proche des niveaux observés entre 2020 et 2023. Les échanges avec la Russie n’ont joué récemment qu’un rôle marginal.
Cette semaine, le Parlement européen a approuvé l’accord commercial conclu l’année dernière entre l’UE et les États-Unis. Diverses initiatives politiques et commerciales adoptées par les États-Unis avaient contribué à des retards répétés dans le traitement de ces demandes.
L’accord stipule que les États-Unis pourront exporter des marchandises vers l’UE à des droits de douane de 0 %, tandis que les produits européens seront soumis à des droits de douane maximum de 15 % lors de leur entrée sur le marché américain. L’accord pourrait fournir un environnement plus stable pour le commerce bilatéral.
Cependant, les exportateurs garderont probablement à l’esprit que l’environnement géopolitique reste très volatile, ce qui pourrait limiter l’impact positif de l’accord à court terme.
Pour terminer sur une note positive, notons que ni le commerce mondial ni le commerce européen ne se sont effondrés lors de la récente guerre commerciale. Les volumes et la valeur des échanges commerciaux mondiaux sont peut-être en retard par rapport à la croissance du PIB mondial, mais ils continuent de croître.
La zone euro a cependant relativement peu profité de cette tendance. Conformément à la quasi-stagnation de la croissance de son PIB, ses exportations et importations n’ont montré aucun progrès significatif au cours des trois dernières années.
