Dans ce contexte, la croissance cesse d’être un simple objectif économique et devient le principal déterminant de la viabilité budgétaire européenne.
Par Morgan Stanley
L’Europe entre dans un nouveau régime fiscal dans lequel une population vieillissante, des dépenses de défense en hausse et des coûts d’emprunt plus élevés se heurtent des budgets de plus en plus serrés. Bien que ces facteurs soient bien connus, leur combinaison modifie considérablement les perspectives budgétaires de la région et rend la croissance économique, la variable clé pour déterminer la viabilité des finances publiques.
Au cours des dernières décennies, l’Europe a bénéficié de solides vents budgétaires favorables grâce à croissance économique, baisse des dépenses de défense et baisse structurelle des taux d’intérêt, ce qui a permis une expansion significative des dépenses sociales sans susciter de grandes inquiétudes sur les marchés. Cependant, aujourd’hui les prestations sociales représentent déjà 46 pour cent des dépenses publiques dans la zone euro, alors que les investissements ne représentent que 6,9 pour centce qui limite la flexibilité budgétaire. En regardant vers 2040, une population vieillissante, les dépenses militaires et les paiements d’intérêts pourraient ajouter environ 3 points de pourcentage du PIB aux dépenses supplémentaires dans la plupart des pays européens et plus de 5 points de pourcentage en Espagne et au Portugal.
Donner la priorité à la croissance économique
Compte tenu de cette situation,la solution ne semble pas résider dans un retour à une austérité agressivecar un assainissement excessif pourrait nuire à la croissance et aggraver la viabilité budgétaire à long terme. Plutôt, la stratégie la plus réaliste serait de donner la priorité à la croissance économique.
En fait, la combinaison d’une discipline budgétaire modérée et d’une croissance réelle de 2 pour cent généreraitun espace budgétaire suffisant pour se conformer aux règles budgétaires européennes sans recourir à de fortes hausses d’impôts ou de réelles réductions des dépenses.
Dans ce contexte, la croissance cesse d’être un simple objectif économique et devient le principal déterminant de la viabilité budgétaire européenne.
Pour les marchés, cela implique une préférence pour des politiques réduisant progressivement le besoin d’émettre de la dette sans nuire à la croissance. Au niveau sectoriel, l’aérospatiale et la défense apparaissent comme les principaux bénéficiaires du changement structurel des priorités en matière de dépenses, tandis que les réformes des retraites et de l’épargne pourraient profiter au secteur financier et contribuer au développement de l’économie européenne. marchés des capitaux.
