Olli Rehn, gouverneur de la Banque de Finlande, a préconisé un nouvel effort pour développer des « actifs sûrs et liquides » européens afin de soutenir l’euro au niveau international et de réduire les coûts d’emprunt.
Dans sa conférence « Rentrée scolaire : réussir le triple test de l’Europe » prononcé lors du forum OMFIF Nordic SSA le 19 août à Helsinki (Finlande), Rehn a déclaré que « les besoins de financement de l’Europe sont importants, voire énormes, et nos marchés de capitaux devraient mieux correspondre à l’échelle et aux besoins de l’économie européenne ».
Rehn a commencé par avertir qu’après les vacances d’été, l’Europe devra faire face à trois gigantesques défis structurels :
- Capacités de défense : La nécessité de renforcer de toute urgence la sécurité européenne.
- Transition énergétique et climatique : Diversifier les sources d’énergie en accélérant la transition verte.
- Productivité et innovation : Inverser l’écart de productivité avec les États-Unis grâce à l’investissement.
Pour financer cet effort massif, Rehn a fait valoir que les finances publiques nationales à elles seules ne suffisent pas et a utilisé une métaphore du football, soulignant que « nous avons de bons joueurs et des institutions solides, mais l’infrastructure du terrain (le marché) a encore besoin de travail ». Un actif sûr et liquide au niveau européen renforcerait et structurerait le marché obligataire.
Rehn a noté qu’un « actif sûr » européen pourrait également contribuer à réduire les sorties de capitaux des investisseurs européens vers les États-Unis – où l’Europe contribuait effectivement à financer le « privilège exorbitant » de l’Amérique – et a appelé à une plus grande mutualisation des émissions de dette et à une plus grande clarté sur le rôle à long terme de la dette de l’UE.
Il a en outre fait référence à l’enquête 2026 de l’OMFIF dans le Investisseur public mondial rapport, dans lequel 55 % des personnes interrogées ont déclaré qu’elles augmenteraient leurs avoirs en euros si l’UE devenait un émetteur permanent à grande échelle. Il a également souligné l’importance des facilités de pension récemment renforcées de la BCE, qui permettent aux banques centrales étrangères d’accéder à des liquidités en euros adossées à des garanties de haute qualité libellées en euros.
Conscient que le développement d’actifs européens communs grâce à des emprunts conjoints accrus est très impopulaire en Allemagne et dans plusieurs autres gouvernements du Nord, y compris le sien, Rehn a souligné : « Des finances publiques nationales saines restent essentielles à mesure que nous développons des instruments de financement conjoints. »
Cependant, évoquant la nécessité d’accélérer l’intégration des marchés financiers européens, il a affirmé : « Nous ne pouvons pas rester les bras croisés tant que nous ne sommes pas satisfaits de notre inutilité actuelle. »
Rehn, ancien commissaire européen chargé de l’élargissement et des affaires économiques et monétaires, dirige la banque centrale finlandaise depuis 2018 et est, après les gouverneurs du Luxembourg et de la Grèce, le troisième membre le plus ancien du Conseil des gouverneurs de la BCE. Rehn entend faire progresser le cadre intellectuel de la BCE dans des domaines politiques clés, après avoir déjà plaidé en faveur d’une forme modifiée d’orientation prospective concernant les perspectives de taux d’intérêt dans un article pour le Temps Financier le 18 août.
