Hier, conformément aux attentes, la BCE a maintenu ses taux directeurs inchangés, avec le taux de facilité de dépôt à 2,5% après les hausses de juin et septembre. En outre, le communiqué note que l’ampleur et la durée du choc énergétique (pétrole brut, et en particulier gaz et distillats), ainsi que ses effets indirects et de second tour (qui ne sont actuellement pas évidents, étant donné la croissance stable des salaires), pousseront probablement l’inflation à la hausse et pèseront sur la croissance économique, aggravés par des conditions de financement plus strictes (hausse des rendements). Le dernier chiffre de l’IPC de la zone euro s’élève à 3,8 %, avec une pression supplémentaire à la hausse.
La BCE maintient son approche dépendante des données sans s’engager sur de futurs mouvements de taux, même si le marché continue d’anticiper une forte probabilité d’une hausse de +25 points de base lors de la réunion du 17 décembre (probabilité d’environ 80 %). Cela reste entièrement dépendant de l’évolution des coûts de l’énergie, des éventuels effets de second tour de l’inflation et de la situation en France (où la hausse des rendements obligataires participe effectivement en partie au travail de resserrement de la BCE). Nous notons également que les projections macroéconomiques actualisées du PIB et de l’inflation seront présentées lors de la dernière réunion de l’année. Les près de deux hausses de taux supplémentaires actuellement anticipées par le marché pour 2027, atteignant 3 à 3,25 %, nous paraissent excessives compte tenu des risques sur la croissance et de la situation actuelle en France.
En plus de cet environnement, la succession à la tête du pays introduit encore plus d’incertitude quant à l’orientation politique après février. Dans ce contexte, Lagarde a confirmé qu’elle quitterait ses fonctions de présidente de la BCE le 7 février 2027 (avant la fin officielle de son mandat en octobre 2027). Un effort sera fait pour convenir d’un successeur avant la fin de l’année. Les favoris semblent être l’Espagnol Pablo Hernández de Cos (ancien gouverneur de la Banque d’Espagne, actuellement à la tête de la BRI), qui penche plus « accommodant », contre le Néerlandais Klaas Knot (ancien président de la Banque centrale néerlandaise), connu pour sa position plus « belliciste » – bien qu’il ait récemment légèrement assoupli sa position, déclarant que la BCE pourrait avoir besoin d’une politique avec un « léger biais en faveur du resserrement monétaire ». Le fait que les Pays-Bas occupaient auparavant la présidence sous Wim Duisenberg joue contre Knot. Nous rappelons également que les postes vacants laissés par Philip Lane (économiste en chef) et Isabel Schnabel (membre du conseil d’administration) devront être pourvus, ce qui fait d’une répartition équilibrée des rôles entre les différentes nations européennes le résultat le plus logique.
